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科创板先行先试资本市场改革蓝图铺展

2020-05-08 行业新闻 评论0条 阅读 0 次

  全面推行注册制、修改企业上市条件、取消发行审核委员会制度、不再设置“暂停上市”环节……新修订的《中华人民共和国证券法》(下称新证券法)为资本市场全面深化改革的落实落地,在多个层面进行了开创性、基础性、系统性的优化和完善。而科创板作为“资本市场改革试验田”,其试点成果已在证券法的修订中得到萃取和升华。

以科创板的先行先试经验为“底稿”,资本市场改革的蓝图已经铺展,且正在变成现实。

  多元标准提升资本市场包容度  兼容并包,不拘一格——这是选材育才之道,也是资本市场面对不同模式类型、不同发展阶段、不同财务特征的科创企业时的择优思路。

这一思路落实到科创板上,便是更具包容性的五套上市标准。  如今,这五套标准均已被拟上市企业采用,再加上红筹企业、同股不同权企业的实例,在聚集于科创板的队列中,不少原本可能会被市场拒之门外的企业,已经或正要登上A股的舞台。据统计,截至12月29日,科创板先后受理的202家企业中,适用“上市标准一”的有171家,而适用其他四套未设盈利门槛上市标准的企业有31家,其中有8家企业已发行。

  多元的标准,并未使科创板的定位“失焦”,恰恰相反,这种包容性引来了众多“有料”的硬科技企业。

据Wind统计,在上述202家企业中,按科创主题分类,新兴软件和新型信息技术服务产业、智能制造装备产业、生物医药产业、电子核心产业等板块的企业家数最多,各在20家以上,合计占比约53%。

再加上其他硬科技板块企业,占比更是高达九成。

  可见,在科创板这块试验田里,兼容并包,上市条件多元化的探索已有收获。

而同样的思路,在新证券法中,则凝炼为法律条文的优化:企业上市条件中,原先的“具有持续盈利能力”被“具有持续经营能力”所替代。

这一改变,使上市门槛有了更灵活、更充裕的调整空间。

科创板的成功实践,即将在整个A股市场铺开。

  市场导向注册制更好服务实体经济  全面推行、分步实施注册制,是此次证券法修订最重要的内容之一。

而注册制的全面推行,离不开科创板的成功试点。

  让市场说话,不人为设限,完全以询价方式决定新股发行价格和募资规模,成为科创板试点注册制的一大特色。

据Wind统计,目前72家科创板企业所定发行价对应发行市盈率从倍到倍,高低差异显著。

其中,仅1家公司的发行市盈率低于30倍,而目前A股其他板块的发行市盈率“上限”是23倍。

  突破定价“天花板”的同时,上市审核流程也大幅优化。

科创板上市审核的各环节和结果都在上交所网站公开。

电子化审核、电子留痕,大大增强了透明度。

审核时限明确,目前已走完审核流程的科创板公司,平均审核周期不超过4个月。

  以试点成果推动建章立制。

新证券法取消了发行审核委员会制度,并明确:证券交易所等可以审核公开发行证券申请,判断发行人是否符合发行条件、信息披露要求,督促发行人完善信息披露内容。

这标志着,中国资本市场已在立法层面告别了核准制,进入注册制时代。

  海通证券总经理瞿秋平表示,与核准制相比,注册制以形式审核为主,具有高效率、高透明度、高度包容性和高度可预期性等优点,能够有效避免市场供求失衡,减少不必要的干预。

充分释放了市场化的竞争活力,有利于形成一个更加健康的市场生态。

  跟投制衡压实中介机构责任  以信息披露为中心的注册制,对作为信披质量“看门人”的中介机构,在专业素养和执业质量上提出了更高要求。

如与原证券法相比,新证券法在上市条件中就增加了“最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告”的内容,可见审计机构责任之重。

而对保荐承销机构,新证券法也着力压实其责任。

  在此方面,科创板已作了市场化的创新,设置“保荐+跟投”制度,明确保荐机构的跟投比例为上市公司新股发行规模的2%到5%,锁定期两年。

  “通俗来说,就是中介机构也要拿出真金白银,不能只‘忽悠’投资者买单,这是对券商的硬约束。

而为了更好履职尽责,同时也对自身利益负责,券商在开展保荐业务时,须对企业作全方位的、严格的、实质性的核查。”东北证券股转业务部董事总经理张可亮表示。  目前,科创板上市公司阵营已扩大至70家,其保荐券商的跟投浮盈逾20亿元。尽管从整体上看,券商跟投获利可观,但浮亏个案也已出现。而浮亏不排除将变成真正的亏损,如果券商的保荐收入无法覆盖其跟投亏损,那这单保荐项目将得不偿失,同时还会对券商的声誉带来负面影响。由此,“保荐+跟投”制度将保荐机构的“名与利”和发行人的资产质量与经营状况绑定在了一起。这有助于使投行成为资本市场的主角,也有助于形成奖优惩劣的良性循环。(记者)。

标签:企业   发行   上市

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